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天夏智慧:张弛有度,不改英雄本色

发布时间:2017-04-26    研究机构:招商证券

公司一季度智慧城市业绩有所下滑,抛开现象看本质,收入确认时间点的波动对业绩影响较大,但业务“总量”依旧向好,只是何时释放的问题,不影响公司逻辑。平台模式的强扩展性+“走出去”战略,为业绩提供二级动力。继续强烈推荐。

事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入1.67亿元,同比增长102%,归属于上市公司股东的净利润8528.02万元,去年同期为亏损62.88万元。

张弛有度,顺势而为:公司2017年一季度来自天夏科技的智慧城市业务业绩同比去年有所下滑,市场对于公司智慧城市业务能否成功并持续有一些担忧。剥茧抽丝,我们依旧看好公司的潜力,主要基于两个判断:1)受智慧城市总包模式的特征影响,订单周期一般都比较长,收入确认的节奏并非完全平铺直叙式,因此工程进度和收入确认时间点的波动对于业绩的影响较大,2016年天夏科技一季度收入确认较多,在一定程度上导致2017一季度收入同比下滑。2)抛开现象看本质,公司当前智慧城市业务的开展和在手订单情况依旧正常,业务“总量”依旧向好,只是何时释放的问题,不影响公司逻辑。随着项目逐步落地,后期业绩有望迎来反弹。近期公告的合作中就包括了邛崃30亿和辽宁100亿的订单。当前我国智慧城市建设提速,需求旺盛,公司“1+N”总包模式的价值和规模优势还未完全释放,我们看好公司作为“PPP+智慧城市”龙头的高成长性,将继续受益行业红利。

平台模式下,外延的强扩展性+“走出去”战略,为业绩提供二级动力:公司的“1+N”平台模式具备很强的可扩展性,这为外延上的产业拓展提供了诸多可能性和想象空间,公司借助智慧城市平台可以在大数据、云计算、以及其它各类领域进行业务尝试。此外,公司的国际业务尚待发力,去年10月与印度国企签署了智慧城市项目合作备忘录,在12月分别设立印度孙公司和马来西亚孙公司,在印尼、英国等市场也已开展。国际业务的拓展在提速,随着未来国际业务的进一步落地,将为业绩的爆发提供全新动力。

维持“强烈推荐-A”评级:考虑智慧城市行业的成长性及新业务的爆发性,我们维持2017-18净利润预测为7.8/10.5亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。

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