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天夏智慧:普“天”之“夏”,成长可期

发布时间:2017-04-11    研究机构:招商证券

事件:公司发布2016 年度报告,实现营业收入12.77 亿元,同比增长186.41%,归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元,去年同期为亏损253.90 万元。

涅槃启程,全新高度,成长可期:2016 是公司涅槃起航的一年,业绩实现大幅增长,去年4 月公司完成对天夏科技的收购,开启智慧城市业务大幕。市场上对于公司智慧城市的PPP 模式是否能够成功并持续有一些担忧。我们认为公司2016 年业绩的“亮剑”只是一个开始,智慧城市“1+N”总包模式的价值和规模优势还未完全释放,“1”,即智慧城市公共平台的推广后,还会有“N”个行业应用随之而来,公司面对的是万亿级的市场空间。3 月份与邛崃市签署的智慧城市意向合作协议中,预计5 年内合作金额将达30 亿,“1+N”规模效应凸显。另外值得一提的是,随着雄安和大湾区主题的扩散效应,智慧城市在我国有望进入全新高度,有望为公司在新城的建设中带来新的市场体量,成长可期。此外,由于并表时间的影响,天夏科技2016 年一季度业绩并未进入公司2016 年报,纳入合并报表的净利润为3.55 亿元,而天夏科技去年实际实现的净利润为4.81 亿。如果剔除并表因素的影响,去年业绩实际上已实现超预期。我们看好公司作为“PPP+智慧城市”龙头的高成长性。

“走出去”战略一只靴子已落地,国际市场步伐提速:公司于去年10 月与印度国企签署了智慧城市项目合作备忘录,在12 月分别设立印度孙公司和马来西亚孙公司,随后又对印度公司进行了约5000 多万的增资。可以看出公司在海外业务上发展步伐正在提速,我们看好2017 年在印度市场率先迎来大订单落地的可能,进而推动向印尼、英国等其它国际市场的业务复制。因此,2017年海外市场有望成为公司一大看点,为业绩爆发提供保障。

维持“强烈推荐-A”评级:考虑到智慧城市行业具备的爆发性,以及公司的行业地位及新业务的成长性,我们预计2017-18 净利润为7.8/10.5 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。

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