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索芙特:公司盈利能力呈现出逐年下降的态势

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入3.01 亿元,同比下降17.21%;营业利润45 万元,同比下降98.89%;归属母公司净利润为219 万元,同比下降95.38%;摊薄每股收益为0.008 元。

公司前三季度经营业绩回顾:公司主要是从事化妆品、化学药品的生产与销售;报告期内,受中低端化妆品市场竞争激烈所影响,公司营业收入同比下降了17.21%;由于公司加大了出厂销售价格的折让,使得公司的毛利率同比下降了6.62个百分点至27.10%;销售费用与管理费用未与营业收入同比下降,导致公司期间费用率同比上升了3.40个百分点至26.63%;营业收入、毛利率的下降以及期间费用率的上升等负面因素叠加,导致了营业利润与归属母公司净利润均出现了大幅的下降。

公司盈利能力出现逐年下降的态势:公司2005-2008年的综合毛利率分别为50.55%、42.19%、35.97%和33.48%,今年前三季度的毛利率为27.10%;公司的综合盈利能力呈现出逐年下降的态势。

公司面临的经营环境较为严峻:受经济增速放缓、国外化妆品大量涌进国内市场所影响,我国化妆品市场竞争较为激烈;由于公司目前产品的核心竞争力并不明显,为了保证公司产品销售的市场份额,公司不得不加大了产品出厂销售价格的折让,这进一步削弱了公司的盈利能力。

盈利预测与投资评级:结合三季报数据,我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2009-2011年EPS分别为0.03元、0.09元和0.14元,10月27日收盘价5.85元对应的动态PE为184倍、66倍和43倍,考虑到公司成长性较差,以及目前股价不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。

风险提示:(1)行业竞争加剧,导致公司产品市场份额下降的风险;(2)期间费用大幅上升,进一步削弱公司盈利能力的风险;(3)资本市场的系统性风险。

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