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索芙特(000662)季报点评及调研报告:业绩开始体现 成长空间巨大

发布时间:2006-10-26    研究机构:招商证券

25日,公司公布三季报。第三季度实现主营业务收入1.18亿元,同比增长15.5%,净利润2,910万,同比增长21.1%,每股收益0.16元,略高于第二季度。前三季度公司收入3.52亿元,净利润7,038万元,同比增长10.4%,净资产4.70亿元,同比增长24.5%,每股收益0.39元,完全符合我们预期。

  利润增长源于核心主打产品的畅销。公司最主要的两大系列产品-木瓜白肤系列和防脱香波系列市场份额扩大,产品毛利率环比也有所增加。下半年推出的新产品护手膜投放市场也增加了三季度利润。

  业绩持续优异体现了年初经销商整合的效果。06年初公司对经销商政策调整导致一季度业绩不理想,从二季度开始,营销体系走上正轨,业绩开始恢复。前三季度营业费用率17.3%,同比大幅降低了9.3%,管理费用率5.4%,也有所下降。期间费用的改善就是整合的结果,保障了业绩发展。

  公司开始进入业绩爆发期。四季度液洗类产品可能会季节性销量减少,但护手霜等产品的销售会使利润继续保持,预计每股收益在0.13元左右;随着核心产品的成熟、新的渠道和市场的开拓以及产能束缚的解脱(从化基地建设),未来几年预期收入会有50%左右的增长,利润增长率在30%左右,我们维持06-08年EPS0.52、0.69和0.85元的盈利预测,定向增发摊薄后为0.40、0.53和0.65元。

  商标权注入将大幅增加公司资产、提升公司估值水平。预计商标权注入和定向增发会在两个月内完成,预期方案会非常有利于公司。基于索芙特商标巨大的价值和从化基地建设的进行,届时公司每股净资产将大幅增加。

  而一旦商标权注入,我们完全可以按照快速消费品对公司进行估值,品牌价值会提升公司估值的水平。

  未来6个月目标股价9.00~10.00元,维持强烈推荐A的投资评级。前几天股价的涨幅表明市场对公司价值有所认识。但目前股价仍被严重低估,存在巨大的上升空间,索芙特品牌的长期发展也使公司具有长远的战略投资价值,我们建议投资者积极买入并持有,或者参与公司近期的定向增发。

申请时请注明股票名称